8117 PGF 在星期一盘后发布了 4Q25 季报
先上不专业结论
这次季报好像不简单
没研究基本面 只看数字的人会觉得很好
没追踪公司发展的基本面研究者会觉得 公司用做账手法来掩盖亏损
但是有追踪的人会发现管理层是有在做工的
所以加分不少
本来我只想给四分
但是深入理解后会给大概六分
首先 核心业务看起来还健康
调整两个一次性开销 & 外汇亏损后
PBT 赚幅还算是在正常水准
主要下滑的原因是年尾公司淡季导致的销售下降
下个季度应该会回归正常
唯一要关注的还是 Trade receivable 部份
但是比起上一季 这季是好了一点
已经有把一些款项收回
不得不说 公司似乎很喜欢在 Q4 把账目洗刷刷一下
这份季报中非核心 / 一次性损益共有三笔
1. 土地减值回拨 (非现金收益)
2. 贷款手续费 (现金开销)
3. Cross Currency Swap (非现金亏损)
第一第二项很好理解
第三项我就请教了 ChatGPT
简单来说就是为涉及外汇的贷款做好对冲
锁定未来还款数额 降低汇率风险
这也在一定程度上表示管理层有做好风险管理
由于第三项通常会延续到贷款还完 / 合约结束
所以接下来每季应该都会持续影响账面盈利
美元走弱就出现账面亏损 反之亦然
在此基础上 再加上新厂的折旧费用
如果未来美元走弱的话 业绩看起来应该会很惨
但是这只是账面亏损
实际上公司这几年都是净现金流入
闷声发财的典型例子
至于下一季会如何嘛？
核心业务应该会回归正常水平
房地产业务应该也要开始有进展了
接下来就是 Sandwich Panel 业务
这个是最有机会在近期带动公司盈利的因素
根据管理层的说法 目前在最后阶段的审核
希望快点有好消息啦
但是具体能带来贡献的程度可能要去 AGM 问清楚
之前提到的 NECR 已经成功申请到了
不过需要 update 的是
根据公司的说法 看来只有新工厂的收益能免税
旧工厂和其他业务应该是不能免税的
加上 TA 的报告来看
新工厂使用率要达到 30% 才能开始盈利
所以本来期待免税能增加净利的情况还需要等到明年
之前消失的 TA Investment 也重新出现了
分别在季报发布前后发了两篇报告 有兴趣可以看看
15·04·2025《PGF Capital Berhad - Minor Injury from Trade War》
29·04·2025《PGF Capital Berhad - Tax Holiday for 10 Years》
比较吸引我眼球的是报告内关于土地减值回拨的部份
现在的地皮从 RM2.57/sf 重估至 RM 2.90/sf 就有 RM20mil 账面收益
如果以 RM40/sf 来算的话 那不就会有 RM2b+ 的账面收益?
发展出售的话就更加值钱 是个强劲的增长引擎
就看这价值几时会被释放 & 被市场发掘咯
我还有观察到一个很神奇的事情 就是在交易时段的排盘
上图出现于 4 月 30 日的 11 am
卖盘完全消失 看来庄家高度锁筹
理论上只要少过 RM30k 就可以拉个涨停
这似乎在预示着 距离拉升只欠东风
而实际上公司也在业绩发布后两天就无量拉升了 20%
接下来应该就是等 AGM 了
希望它快快表演咯
继续持股观察 ~
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